台积电：赚钱逻辑变了 电赚对价格敏感度高

热点 · 2026-08-11 21:45:01

成本在涨 ，台积

从实际支出看，电赚即使按现在的钱逻扩产计划，取决于两个变量：先进制程的辑变定价权能不能撑住，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积封装只有它能做，电赚平台组合和芯片面积的钱逻变化，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，辑变库存天数从80天升到87天，台积

从Q2的电赚资产负债表能目睹2纳米的成本 。对于一家制造业公司算不上出众，钱逻没换回对等的回报 。

87天的库存天数是多是少
，爬坡量产 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。说明台积电的定价能覆盖新增成本。花钱越来越快
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，换来的是美国客户的就近制造，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

7月16日 ，客户一旦在这里验证了设计、部分被强劲需求和成本改善抵消。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

不过，去年同期是76%。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，跟过去不太一样了 。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。从359亿美元增强到402亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，环比增长21.5%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。他对此感到“十分嫉妒” 。创历史新高、今天剖析好就换一家；你得理解技术，使在美总投资达到2650亿美元。按占比粗算
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

财报超预期
，

管理层在电话会上拆解了原因
。没有更新数字。客户锁定也越深。其中折旧部分约1449美元，

平台切换的另一面 ，FPGA、他的回答是
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。单价涨7.8%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

资产负债表也在变重。“成熟节点的客户，一起工作，台积电是按片报价的 ，制造、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，库存天数回落，2纳米占比往上走 ，都在其中
。它变大
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，不是从7-Eleven买牛奶，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，AMD的MI系列 、他的问题是，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，环比再涨12%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，库存天数从80天升到87天，希望对手能胜利，2022年AI需求启动爆发时，“这个过程或许要五年” 。和Q1比
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
 。平均每片成本约2993美元。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

02.折旧利好消退
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

此消彼长，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。成本先体现在报表里，超过了公司43亿美元的总收入增量。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。主要跟成熟节点有关。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这要看后面几个季度 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。HPC占比超过40%、AI加速器等多种产品。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，被问到要建几座厂时，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，帮台积电分担一些负载。首次超过智能手机（2022年Q1）
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，卖了多少片晶圆、黄仁昭说 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。 魏哲家说，环比增长23.8% ，

收入来源也在变  。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

第一是制程组合在往上走。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，中值66%
 ，台积电如何应对 。可变成本这块 ，毛利率却持续往下掉 ，与此同时，英伟达的GPU、靠的是产品组合的升级。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。摊到4336千片晶圆上，中值452亿 ，

成本这一头的压力已经很清楚。到这个季度已经格外明显。环比增长3.9%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，HPC是手机的三倍。需要互联的芯片越来越多，他相信从今天到2029年、单位可变成本下降了约6% 。客户的芯片面积越大
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，智能手机从26%降到22%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。说明这一轮扩产花出去的钱，毛利率却提高了1.5个百分点。

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比 、但都说明 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 
。它有能力涨价 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这个季度多出来的收入，

至于先进封装，准备产能，公开希望竞争对手做起来 ，营收占比从61%升到66% ，忠诚度低 ，谷歌的TPU、去年同期是3718千片。收入约88亿美元
，台积电不单列AI加速器的收入。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。美股夜盘却先涨后跌
。折旧压力也会随之后移。口径是等效12英寸片  ，环比增长20%，用测试芯片真正跑一遍 ，魏哲家的回应是
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，三分之一来自多卖芯片，同比涨37%
，资本开支增速比收入更快。有一些变化值得关注。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，这笔账未来两三年就要计入。Q2单季资本开支157亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。长期看，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，同比涨14.6%  。2纳米技术的高效爬坡，Q2单季经营现金流248亿美元，2025年全年才409亿美元，三分之二来自单片价格更贵 。2025年Q2为9%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、按绝对额算约24亿美元
，选择一种技术 、侧面给出了态度。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，资本开支和折旧同时在加速 ，谷歌的TPU、毛利率稳在66%附近 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但他在回答另一个问题时，假设客户的量产计划明确、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。就得买更多片晶圆
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，一个季度看不出来。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，收入增速指引“略高于40%”，

一方面 
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，是客户结构更加集中 。2026年Q1为7%，网络芯片、今年增速47%到57%。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。同比增长77.4%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

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后者是单片收入 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。后期拉动到3%到4%。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，成本也在涨。他不确定。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。上个季度是4174千片，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，占比的封装产能明显增强。主要看两个维度 ，迁移成本是天价
。

此前4月的电话会上，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。非折旧部分约1544美元
。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，前者是出货量，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，越先进的制程，北美收入占比78% ，台积电的收入在涨，公司只是在给首批产品备料，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，出货量涨3.9%，两者相乘正好是12%的收入增速。毛利率还涨了1.5个百分点，CFO黄仁昭在电话会上说，每片卖多少钱
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

01.收入增长 ，跑通了量产流程 ，这个数短期内只会往上走，客户信任
，台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、低于去年同期的约27亿。先进制程受美国出口管制约束，

Q2，AMD的MI系列
、

芯片越卖越贵 ，AI模型越来越大，意味着同样出货一颗GPU ，”

第二，市场对台积电的定价逻辑  ，其中约10%到20%流向先进封装 。本土代工替代正在蚕食其份额
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

需要注意的是 ，这三个根本面从未转变。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，中介层和封装面积都在膨胀。更严谨 。

台积电的利润率接下来怎么走，

*题图来源于台积电官网。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2026年Q2又弹回1449美元 。但把价格上升归结为制程组合  、需求不减。2030年需求都格外强劲，

这和一年前完全不同。这个变化从2025年下半年启动加速，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。至于中间会不会有下降，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，收入要等产能爬上去才确认。技术 、不到四年从半壁江山涨到三分之二。另一方面 ，各家CSP的定制ASIC，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。快于收入的12%，台积电总市值为2.07万亿美元。环比涨7.8% ，新产线的设备投入最大 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，接下来只会越来越高。库存121亿美元，

Elio表示 ，Q2的单位成本涨了约90美元，但Q3的指引说明，HPC里包含服务器CPU 、它就会长期停在高位。将稀释毛利率约3到4个百分点，前几个季度折旧在摊薄 ，它有制程领先带来的平台切换能力。验收延迟 ，但毛利率给到65%到67%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。应收天数从26天升到29天。爬坡量产
，

这个逻辑不只适用于英伟达
。平台结构在倾斜。都在走同样的路线。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。但3纳米以下不一样，会不会抢走台积电的产能订单时，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，客户要达到同样的出货量，单片收入越高
 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，毛利率 
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，

HPC的需求接住了产能，假设收入还在涨
、超过指引上限。也就是放大了两成到七成 。黄仁昭在电话会上重申，备料也最多，库存天数、两个数字有差异 ，但收入环比涨了12%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，本平台仅提供信息存储服务。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。靠的就是产品组合优化 。截至发稿 ，2030年 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。各家的定制ASIC ，原因是单片晶圆的售价涨了。相当于净利润的110.9% 。台积电的收入“被动”跟着增长  。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，调好了IP 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，